2026-09-18 · 宏观

2026 宏观：我用哪几个变量判断风险资产

我不做点位预测——那本质是抛硬币还非要包装成研究。我盯的是驱动链： 少数几个变量如何传导到风险资产的定价。变量就四个，多了盯不住，少了漏信号。

1. 利率：所有资产的折现锚

无风险利率是地心引力。它上行，久期长的资产（成长股、长债、黄金的金融属性）最先承压； 它下行，风险偏好天然修复。我看的不是"美联储说什么"，而是实际利率的走向—— 名义利率减通胀预期，这才决定资金的机会成本。

2. 信用：系统会不会突然缺钱

利率决定贵不贵，信用决定还能不能玩。高收益债利差、商业票据利差、离岸美元流动性， 任何一个快速走阔，都是"有人被 margin call"的前兆。牛市末期往往利率还行、但信用先裂。

3. 盈利预期：故事能不能兑现

估值扩张到最后必须有人买单——盈利。我跟踪盈利修正广度（上调 vs 下调的家数）， 它比单看 EPS 增速更提前。当"预期"开始集体下修，而价格还没反应，那就是最危险的背离。

4. 流动性：水还在不在

前三个决定"该给多少倍"，流动性决定"有没有人接"。央行资产负债表、逆回购、广义货币增速， 告诉我池子里的水是涨是退。流动性退潮时，再好的故事也缺买盘。

它们怎么决定我的仓位

四个变量不是打分表，是攻守开关：利率友好 + 信用安稳 + 盈利上修 + 流动性宽松， 满格进攻；任意一个恶化就降一档，信用和流动性同时报警直接守。 这和"仓位由最坏情况倒推、不由机会大小正推"的纪律一致——先想清亏多少，再想赚多少。

这套监控我正在做成 macro-dashboard skill：每周刷新一次四变量，输出攻守结论，而不是预测。